Классификация и эффективность применения андеррайтинга на Российском фондовом рынке
В настоящее время Россия пребывает в стадии перехода от
директивной к рыночной экономике.
В настоящее время Россия пребывает в стадии перехода от
директивной к рыночной экономике. Но переход еще не закончен.
Для того, чтобы нашу страну можно было с уверенностью отнести к
странам с рыночной экономикой, требуется выполнение ряда
условий. Некоторые из этих условий до сих пор не реализованы в
полной мере, что существенно тормозит процесс перехода, да и
всю экономику страны в целом.
К таким обязательным условиям относится, например,
доверие инвесторов, вера иностранных и внутренних держателей
капитала в стабильность экономики России. Память о недавних
кризисах и резких колебаниях политэкономических условий в
стране отражается в прогнозируемой величине рисков и отпугивает
перспективных инвесторов. Для исправления ситуации мало
политической стабильности и совершенствования законодательной
базы – необходимы грамотные экономические
преобразования. В частности создание необходимых условий
для развития фондового рынка.
Полноценный фондовый рынок необходим для
возрождения отечественного производства и науки, – отраслей,
без которых Россия так и останется сырьевой державой. Запасы
нефти и газа –базовых отраслей Российской экономики, не
безграничны. Они закончатся, и что тогда? Сейчас самое время
подумать о будущем, пока еще существуют возможности путем
постепенных реформ создать предпосылки для превращения страны в
одного из лидеров по экономическим показателям и даже по уровню
жизни. Но это реально лишь в одном единственном случае: как
можно быстрее принять меры по возрождению науки, производства,
малого и среднего бизнеса, сформировав тем самым основу для
дальнейшего роста. Все проблемы представленных сегментов
экономики заключаются в полном или частичном
отсутствии финансирования. Поэтому, необходимо как
можно скорее привлечь средства в эти отрасли. И сделать это
легче и эффективней всего через механизм фондового
рынка.
Фондовый рынок выступает связующим звеном для
представителей крупных финансовых структур, частных инвесторов,
готовых разместить свой капитал в отраслях нуждающихся в
финансировании, а при создании надлежащих экономических
предпосылок готовых вкладывать капитал даже в долгосрочные
проекты, и большим пластом капиталоемких отраслей и объектов
требующих срочных инвестиций. Другими словами, здесь
посредством купли-продажи акций становится возможным
привлечение средств в производство с одной стороны, и
эффективный оборот капитала с другой. Благодаря этому можно
существенно оздоровить экономическую ситуацию, увеличить
платежеспособность населения, повысить капитализацию рынка, а
значит, возрастет и доверие к вложению средств в экономику
страны.
Общемировая тенденция внедрения последних достижений
науки во все стадии производственного процесса, указывает на
высокую эффективность применения инноваций в экономике. Многие
страны выделяют львиную долю из бюджета именно на развитие
новых технологий. Примеры быстрого развития и экономического
роста Японии, Кореи и многих других государств во многом
обязаны своим появлением именно таким прагматичным действиям
правительства.
Россия до сих пор не дальновидно эксплуатирует свои
сырьевые ресурсы и обращает внимание лишь на последние
изобретения в добыче газа и нефти. А именно: как бы бурить
глубже, качать быстрее, трубы иметь шире, надежней и дешевле, а
продавать дороже. Такая политика нередко выливается в
международные экономические и экологические конфликты,
поскольку даже в этой узкой области, мы еще умудряемся не
соблюдать элементарную технику безопасности и экономить на том,
на чем экономить нельзя – на жизнях и здоровье своих граждан.
Вместе с тем из-за столь узкого диапазона интересов другие
отрасли экономики чахнут от недостатка внимания и
финансирования, что неизбежно влечет за собой всевозможные
кризисы и общий упадок национального производства. Постепенно
иссякает запас прочности оставшийся с советских времен, опытных
рабочих и ученых без особого труда перетягивают иностранные
компании. Старые кадры, не утекшие на Запад, сильно страдают от
нехватки средств и не могут работать в полную силу, пытаясь
сопрягать множество разных работ. Существенно осложняется
подготовка новых кадров.
Выход прост и ясен любому грамотному экономисту –
необходимы срочные вложения в науку и внедрение новых
технологий в производство, пока мы не отстали на столько, что
специалистов для работы с технологиями придется заказывать
извне. Получается, что мы отдаем лучшие кадры, а взамен
получаем малообразованные и низкооплачиваемые массы незаконных
переселенцев, что еще более снижает общий уровень культуры,
образования, квалификации и приводит к снижению качества
отечественной продукции, что снижает ее конкурентоспособность,
заказов становится все меньше и отечественное предприятие
разоряется, в то время как иностранные компании заполучившие
лучших специалистов, наоборот повышают качество продукции, чем
увеличивают прибыли и привлекают еще больше опытных, но не
оцененных на родине работников.
«Спасение утопающих – дело рук самих утопающих».
Стране необходимо создать новые рабочие места, требующие
квалифицированный труд и отвечающие хотя бы минимальным
требованиям по зарплате, которая должна приблизиться к своим
западным аналогам. Соответственно актуальна задача создания
науко- и ресурсоемких предприятий, и расширение уже имеющихся
инновационными отделами.
Здесь возникает другая проблема – где взять деньги?
Исследования нынче дороги, а окупаются не сразу. Любая
новая технология требует вдумчивого и грамотного
предварительного исследования.
На сегодняшний день существует много способов привлечения
денежных средств. Основными возможными в России являются: поиск
частных инвесторов, заем в банке, или некий промежуточный
вариант. Например заем в банке под залог недвижимости и
оборудования. Тут возникает множество проблем. То банку не
нравится обветшалые помещения, то морально устаревшее и
изношенное оборудование, то наличие государственной доли в
акционерном капитале, то большие риски не возврата капитала, то
слишком долгие сроки возврата. При всем при этом банк еще и
запрашивает очень большие проценты, и прибавляет к этим
процентам еще и расходы на страховку. А после выдачи кредита,
банк еще и может выдвигать свои условия по использованию, как
средств, так и фондов, находящихся в залоге. И заемщик вплоть
до полного расчета с банком, ощущает на себе некоторое давление
и пристальный взгляд со стороны банка, что не дает необходимой
для бизнеса свободы действий, и в конечном итоге отрицательным
образом скажется на прибыли. Одним словом этот способ
достаточно дорог и отягощен множеством ненужных
условностей.
Как банки, так и инвесторы крайне неохотно расстаются со
своими средствами на длительный период и берут очень большие
проценты в счет погашения рисков.
Одним словом процесс привлечения финансов для
ресурсоемких исследований и внедрений на производстве крайне
затруднен.
Кажется, ситуация тупиковая. Но это лишь на первый
поверхностный взгляд. Эту проблему уже давно разрешили
экономисты, и как всегда очень просто и рационально. Достаточно
лишь предприятию, нуждающемуся в финансировании реализовать
эмиссию своих ценных бумаг, доверив процесс размещения
профессиональным участникам фондового рынка. Можно конечно,
попробовать и самому сбыть свои бумаги, но практика показывает,
что это, довольно затруднительно не располагая необходимой
информацией и инвестиционными ресурсами.
Столь необходимый для оздоровления российской экономики
процесс привлечения средств называется андеррайтингом. А
профессиональные участники фондового рынка, позволяющие его
осуществить, чаще всего объединяются с целью реализации ценных
бумаг в синдикат андеррайтеров.
Как показывает зарубежный опыт, важное место в структуре
внешних источников финансирования корпораций занимают эмиссии
ценных бумаг, и прежде всего акций и облигаций. В развитых
странах мира совокупная стоимость (капитализация) корпоративных
облигаций в обращении составляет, как правило, от 20—30 до
60—65% от общего объема капитализации фондового рынка, что
свидетельствует о важной роли облигаций как альтернативного
источника инвестиций. В одних странах рынок корпоративного
долга развит слабее (например, в государствах континентальной
Европы, где экономика финансируется за счет кредитных ресурсов
банковского сектора), в других является ключевым поставщиком
заемных средств в реальный сектор (в англосаксонских странах и
некоторых государствах Юго-Восточной Азии). Для того, чтобы
российский рынок был отнесен к разряду развивающихся рынков
ценных бумаг, по оценке, размер капитализации рынка акций
в % к номинальной стоимости ВВП должен достигнуть 30-40%. Это
означает, что современный объем рынка ценных бумаг в России
должен быть увеличен в 10-15 раз (а биржевой рынок - в
несколько десятков и даже сотен раз). Для развитых рынков этот
показатель составляет 60-90% от ВВП. Андеррайтинг хорошее
подспорье в преодолении негативно влияющих внешних факторов,
сдерживающих развитие рынка ценных бумаг в России, в частности
высокой социальной и политической нестабильности, а также
инфляции. И конечно в наращивании объемов и переход в категорию
классифицируемых рынков ценных бумаг
Почему андеррайтинг, как воздух необходим именно
инновационным предприятиям, и почему он значительно
предпочтительней обычного банковского кредита? Риски
распределяются между всеми держателями акций пропорционально их
количеству и сравнительно малы, а прибыль в виде дивидендов
вполне осязаема. К тому же в процессе андеррайтинга существует
возможность найти инвесторов, которые искренне заинтересованы в
развитии данной отрасли, проведении исследования или выпуска
новой продукции, что дает возможность установить долгие и
плодотворные отношения на взаимовыгодных условиях. Не всякая
дорогая реклама может порадовать такими перспективами.
Следующим аргументом в пользу андеррайтинга является, что
и после реализации программы денежные вливания не иссякают, за
счет повышения курса акций, улучшения кредитной истории и
создания репутации фирмы.
Далее еще есть момент доступности вклада для самых мелких
инвесторов. Что немаловажно, поскольку найти крупных иногда
становится очень трудной задачей, почти неосуществимой для
некоторых фирм в России.
Кроме того, если свободные средства не находятся в нашей
стране, то андеррайтинг позволяет привлечь их из зарубежья, без
ущерба и ущемления национального производства, поскольку все
технологии, рабочие места и продукты могут оставаться здесь, а
на расчетный счет иностранным инвесторам будет только
отчисляться часть прибыли в виде дивидендов. Тут же следует
заметить, что это будет благоприятным образом воздействовать на
развитие отечественного фондового рынка и банковской
системы.
Ко всему прочему курс акций обычно четко и ясно отражает
состояние дел компании, а их ликвидность указывает на признание
фирмы и известность имени.
В противовес столь явным преимуществам привлечения
средств посредством андеррайтинга существует и ряд недостатков.
Во-первых, это, конечно, новизна. И хотя это не однозначный
минус - в нашей стране всегда с опаской относятся ко всему
новому и перестраиваются медленно. Широко распространенный на
Западе, у нас андеррайтинг только начинает появляться. Поэтому
нет еще опыта, а проверять на себе решаются не многие
предприниматели.
Вторая проблема вытекает из первой. Поскольку дело это
новое – пока не сформировалось четкой системы и стандартов. Все
условия размещения обговариваются в договорной форме
непосредственно между эмитентом и синдикатом андеррайтеров.
Такая форма не дает твердых гарантий качества исполнения работ
и эмитенту приходится в основном полагаться на доброе имя и
деловой авторитет андеррайтеров. Однако, недавно
саморегулируемой организацией «Национальная фондовая
ассоциация» были сформированы «Стандарты деятельности по
андеррайтингу». Конечно, они носят рекомендательный характер,
а четкого законодательства на государственном уровне, пока
так и не существует, но и это уже во многом упрощает задачу
проведения андеррайтинга.
Третья проблема во многом тоже похожа на
первую. Однажды обжегшись на финансовых пирамидах(МММ)
многие мелкие частные инвесторы не доверяют ценным бумагам,
особенно новым, недавно созданных предприятий, работающих на
пока не понятных инновационных технологиях. Но эта проблема
устраняется синдикатом, поскольку он занимается размещением, и
ценные бумаги эмитента гарантируются репутацией и финансами
каждого члена синдиката. К тому же рано или поздно доверие все
равно придется восстанавливать и андеррайтинг тут самый
гуманный способ. К тому же довериться профессионалам всегда
значительно проще, чем новой незнакомой компании. Да и
ответственность разделяется как в одну, так и в другую сторону,
а вероятность того что одновременно у всех будет спад
значительно меньше нежели в одной отдельно взятой
компании.
В чем выгода андеррайтинговых отношений? К примеру, вы
выходите на рынок с новой продукцией. Нужно преодолеть входной
барьер, участвовать в острой конкурентной борьбе, и еще
выкроить средств на рекламу. Капитал истощается с угрожающей
быстротой и чтобы остаться на плаву, нужны срочные денежные
вливания. Обратившись к профессиональному финансовому
консультанту, проводите тендер и находите ведущего
андеррайтера. Вместе с андеррайтинговым синдикатом и
консультантом составляете проспект эмиссии, оформляете
предварительные заявки. Затем постепенно проходит размещение
ценных бумаг. Вы получаете сразу фиксированную цену по выпуску
или постепенно с реализацией акций основную часть их
стоимости.
Классификация андеррайтинга является достаточно
устоявшейся, и несмотря на индивидуальную стратегию
каждого размещения можно выделить следующие наиболее часто
встречаемые в мировой практике разделение по видам:
I.
По способу заключения договоров:
Конкурентный андеррайтинг
.
При этом виде андеррайтинга подготовку эмиссии на
конкурентных началах ведут несколько андеррайтеров (банк,
брокерско-диллерская компания), каждый из которых формирует свои
ценовые условия, эмиссионные синдикаты и т.д. (скрытно друг от
друга).
Договорной андеррайтинг
. При этой форме андеррайтинга ценовые условия
эмиссии (цена выпуска акций у эмитента, спрэд между указанной
ценой и ценой, по которой размещает эмиссию синдикат)
устанавливается на основе переговоров между эмитентом и
единственным менеджером синдиката. Он наиболее популярен среди
отечественных компаний, обычно заключается с хорошо известным
эмитенту банком, который осуществляет его банковское
обслуживание, и позволяет получать скидки на проведение
андеррайтинга. Недостаток – в качестве монополиста банк диктует
свои условия.
II.
По мере ответственности и риска для синдиката
:
Твердое
обязательство
предполагает, что андеррайтер соглашается купить у эмитента
весь выпуск ценных бумаг с их последующим размещением среди
инвесторов. В этом случае посредник гарантирует эмитенту выплату
определенной договором суммы и принимает на себя все риски,
сопряженные с размещением в дальнейшем эмиссии акций или
облигаций.
Приложение
максимальных усилий
- такой вид андеррайтинга, при котором андеррайтеры
соглашаются работать без твердых обязательств. В этом случае
андеррайтеры не берут на себя обязательств выкупить
нереализованные акции, снижая тем самым риск, но вместе с ним
зачастую снижается и прибыль.
Профессиональный участник, осуществляющий
андеррайтинг по принципу приложения максимальных усилий в
пользу эмитента, принимает на себя обязанности предпринять все
потенциально необходимые, фактические и юридические действия
для как можно более полного размещения выпуска ценных бумаг по
наилучшим ценам и в наиболее короткие сроки. Исходя из
использования всех своих возможностей по ведению
профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг и раскрытию
информации о выпуске, обеспечить обращение к возможно большему
числу потенциальных инвесторов, а так же по возможности
урегулировать все возникающие в процессе размещения
трудности.
III.
По наступлению определённых условий:
Андеррайтинг "стэндбай"
. При этой форме андеррайтинга, андеррайтер обязуется
выкупить для последующего размещения часть эмиссии, которая
предназначалась для реализации подписных прав и осталась
невыкупленной старыми акционерами или теми, кто приобрел у них
подписные права.
Андеррайтинг Резервный
- вид андеррайтинга, когда синдикат по размещению ценных
бумаг выкупает акции, оставшиеся после того, как эмиссия была
размещена среди действующих акционеров.
Существует так же
андеррайтинг с авансированием и без авансирования
эмитента. Например, эмитент может вначале получить кредит
у инвестиционного банка под условие, что он будет погашен из
денежных средств, поступивших от размещения ценных бумаг
(например облигационного займа).
В России есть еще один способ, но он не слишком
популярен. Это целевое управление консолидированным пакетом
ценных бумаг с целью привлечения конкурентных типов инвесторов
(кредиторов).
Что же происходит на практике? На практике применяются два
основных типа андеррайтинга:между эмитентом и андеррайтером могут быть заключены два
вида соглашений: «твердое обязательство» и «приложение
максимальных усилий». «Твердое обязательство» предполагает, что
андеррайтер соглашается купить у эмитента весь выпуск ценных
бумаг с их последующим размещением среди инвесторов. В этом
случае посредник гарантирует эмитенту выплату определенной суммы
и принимает на себя все риски сопряженные с размещением в
дальнейшем эмиссии акций или облигаций. «Приложение максимальных
усилий» - такой вид андеррайтинга, при котором андеррайтеры
соглашаются работать без твердых обязательств. В этом случае
андеррайтеры не берут на себя обязательств выкупить
нереализованные акции, снижая тем самым риск, но вместе с ним
зачастую снижается и прибыль.
Андеррайтинг
предусматривает ряд приемов способствующих быстрому и
эффективному размещению нового выпуска ценных бумаг: открытое
размещение ценных бумаг, кампания, конкретизация, создание,
установление и маркетинг потребностей эмиссионного
регулирования условий инвесторов синдиката на размещение ценных
бумаг. Цель проведения маркетинг кампании состоит в том, чтобы
с помощью соответствующих приемов создать превышение
спроса на данные ценные бумаги над их предложением. В
соответствии с мировой практикой ключевой составляющей
маркетинга выступает процедура под названием «гастроли»,
назначение которой – обеспечение непосредственного
ознакомления предполагаемых инвесторов с компанией – эмитентом,
представленной ее высшими менеджерами. Участвуя в «гастрольной
поездке» последние стараются посетить основные финансовые
центры.
В мировой
практике инвестиционного бизнеса андеррайтинг предоставляет
гарантию эмитенту в том, что в результате продажи ценных
бумаг он получит некую минимальную , но определенную сумму
денег. Это позволяет эмитенту быть уверенным, что все
предлагаемое к выпуску количество ценных бумаг будет продано на
основе реализованной с помощью андеррайтинга схемы их
размещения вместо трудоемких процедур к которым
вынуждены мелкие эмитенты.
Крупные эмитенты поручают
процедуру размещения инвестиционным банкам, которые образуют
специальные синдикаты для распространения выпуска ценных бумаг
и служат посредниками между эмитентами и потенциальными
инвесторами. Главная цель создания подобного синдиката –
распределение части ответственности по размещению ценных
бумаг на несколько фирм – посредников и проведение
первоначального предложения в максимально короткие
сроки.
Как правило, генеральный агент по андеррайтингу формирует
синдикат из банков и инвестиционных компаний.
Законодательством о ценных бумагах андеррайтинг в России не
регулируется, поэтому все можно оговорить в договорах, которые
регулируются только гражданским кодексом. Генеральный агент
берет на себя ответственность за размещение всего выпуска, то
есть, если на аукционе продана только часть эмиссии, то остаток
безоговорочно выкупает генеральный андеррайтер, если, конечно,
иное не предусмотрено в договоре между эмитентом и
андеррайтером. За такую гарантию генеральный андеррайтер берет
комиссию -1-2 % от номинальной стоимости выпуска.
Со-андеррайтеры могут выкупить, а могут и не выкупить свою
долю, что в свою очередь представляет предмет договоренности
между генеральным андеррайтером и членами синдиката. Эмитента
интересует гарантированное размещение, поэтому зачастую он
соглашается платить высокую комиссию генеральному
андеррайтеру. Поэтому генеральный андеррайтер выпускает
инвестиционный меморандум, организует предварительный
договор и неофициальную подписку на выпускаемые
облигации.
Андеррайтерами на Западе еще называются
компании, которые организуют некий пул для продажи крупного
пакета акций на рынке, для того чтобы из-за выброса этого
пакета цена на акции данного эмитента не понизилась.
Вот лишь небольшая часть проблем Российского рынка ценных
бумаг и их решения посредством внедрения андеррайтинга:
1. Небольшие объемы и не ликвидность фондов.
Андеррайтинг привлечет дополнительные фонды из
недоступных пока отраслей и структур, а так же существенно
повысит ликвидность. Это возможно, поскольку потенциальные
инвесторы, не могут найти приемлемое и интересное для себя
предложение. При развитии системы андеррайтинговых отношений
увеличатся возможности выбора, общий объем,
выпускаемых ценных бумаг. А за счет увеличения оборота
ценных бумаг на фондовом рынке, улучшится и его
ликвидность.
2. Неразвитость материальной
базы, технологий торговли, регулятивной и
информационной инфраструктуры, неизвестно соотношение сил на
фондовом рынке.
Андеррайтинг путем установления четких и ясных отношений
между синдикатами, внутри их и в процессе взаимодействия с
внешними инвесторами, предоставит новую информацию, упростить
поиск, структурирует финансовые организации. Андеррайтинг, как
одна из передовых и наиболее развитых технологий экономических
отношений, способна существенно упростить регулирование
информационной структуры.
3. Слабость механизмов государственного регулирования и
отсутствие государственной долгосрочной политики формирования
рынка ценных бумаг.
Андеррайтинг способен упростить государственный контроль
через стандартизацию и регистрацию эмиссионных соглашений.
Благодаря андеррайтингу становится возможным установление
длительных отношений между финансовыми институтами, что, в
конечном счете поможет и в формировании государственной
долгосрочной политики рынка ценных бумаг. Например, в США
механизм принятия решений разработан очень грамотно. Если на
фондовом рынке возникает проблема или необходимость в
государственном регулировании. То специальная организация
состоящая из непосредственных профессиональных участников
фондового рынка(дилеров, брокеров, финансовых консультантов…)
собирается для обсуждения и разработки решений. Далее эти
рекомендации поступают на согласование со специальной
правительственной палатой (Комиссией по ценным бумагам и
биржам(SEC
)), там они преобразуются в форму законов и подзаконных
актов. Однако некоторые полномочия по контролю за торговлей
ценными бумагами Комиссия по ценным бумагам и биржам передает
самим биржам, поощряя тем самым саморегулирование. В России
сравнительно недавно появилась организация ФСФР(пришла на замену
ФКЦБ), которой пока далеко до слаженного механизма
функционирования подобных организаций в Западных странах и США.
Усиление позиций фондового рынка через развитие механизма эмиссии
и андеррайтинга, упростит комиссии задачу осуществления контроля
над размещением эмиссии ценных бумаг. Деятельность синдиката
всегда проще отследить и проконтролировать, чем отдельно взятую
фирму-эмитента.
4. Высокая степень всех рисков, связанных с ценными
бумагами и крайняя нестабильностью в движениях курсов акций.
Низкие инвестиционные качества ценных бумаг и высокая доля
«черного» и спекулятивного оборота. Общий инвестиционный
кризис.
Андеррайтинг способен привлечь масштабные инвестиции во
многие сектора фондового рынка. Механизм андеррайтинга
предоставляет хорошую возможность заработать (на спрэде курсов
акций, на процентах от реализации эмиссии, на самой эмиссии, в
зависимости от рода экономической деятельности), не
прибегая к «теневым» схемам и спекуляции, что
незамедлительно скажется на снижении доли этих финансовых
механизмов. Из-за широкой доступности информации,
прозрачности и постоянного взаимодействия различных
компаний и финансовых структур( в процессе образования и
работы синдикатов) андеррайтинг сильно снизит риски.
Предоставляя возможность широкому кругу предприятий представить
себя на фондовом рынке посредством ценных бумаг, усилит
конкуренцию, улучшая качества бумаг, андеррайтинг выровняет
движение курсов.
5. Отсутствие обученного персонала и крупных,
заслуживших общественное доверие инвестиционных институтов.
Отсутствие открытого доступа к макро- и микроэкономической
информации о состоянии фондового рынка. . Агрессивность
и острая конкуренция при отсутствии
традиций деловой этики. Разобщенность рынка.
При формировании различных синдикатов и финансовых групп,
андеррайтинг может помочь сплотить инвесторов и других
участников рынка, установить необходимые взаимоотношения.
Традиции деловой этики могут сложится только при наличии хорошо
слаженного рыночного механизма и установившихся, отношений
между агентами рынка, а андеррайтинг может предоставить
плодородную почву для их образования.
Как уже упоминалось в предыдущих
пунктах, андеррайтинг много упрощает доступ к информации.
Каждая, выпущенная ценная бумага сама по себе многое может
рассказать о эмитенте, как и ее курс и компании(или синдикаты
андеррайтеров), ее представляющие. С ростом популярности
андеррайтинга, сложатся необходимые для доверия условия, а так
же в результате конкуренции произойдет улучшение качества
обслуживания инвестиций, а значит и уровень подготовки
персонала.
6. Зависимость от иностранных фондовых рынков.
Главная проблема здесь в неразвитости собственной системы
и механизмов рынка, андеррайтинг поможет отладить механизм
эмиссии и последующей реализации ценных бумаг, что, в конечном
счете, позволит значительно улучшить и развить всю систему
рыночных отношений в целом.
Андеррайтинг на сегодняшний день очень перспективное
направление развития экономики и имеет колоссальные
преимущества над банковскими кредитами, особенно для
развивающихся инновационных предприятий. Андеррайтинг не решит
всех проблем современного фондового рынка в России, но поможет
существенно их облегчить и найти пути решения. Развитая система
андеррайтинговых отношений необходима для установления рыночных
отношений, увеличения инвестиционной активности, прекращения
колоссальной утечки капиталов за границу и улучшения общей
экономической ситуации.
Конкуренция значительно улучшила качество
андеррайтинговых услуг в России. Если раньше брокер лишь
готовил для потенциального эмитента требуемый пакет документов,
делал инвестиционный меморандум, сдавал его в агентство,
размещал облигации, то сегодня подход к клиенту в корне
изменился. Профессиональный участник более глубоко подходит к
оценке потенциала своего клиента. Работа начинается с изучения
эмитента, его проблем и преимуществ, и затем только
осуществляется сотрудничество. Брокер консультирует клиента по
вопросам корпоративного управления, улучшения некоторых
финансовых показателей, кадровой политики, реструктуризации
структуры компании, всего того, что может значительно улучшить
привлекательность компании в глазах инвесторов. Помимо этого,
андеррайтинг начинает обрастать дополнительными услугами,
например, когда идет не только размещение бумаг, но и
согласование инвестиционного проекта эмитента с антимонопольным
комитетом, если он является субъектом естественной
монополии.
Комментарии читателей