Развитие андеррайтинга: часть 1 формирование законодательства

Страхование ответственности и разделение её с другими
членами общества зародилось вскоре после развития торговли, когда
предпринимателям нужно было для привлечения капитала, гарантии
более известного и именитого лица. Здесь можно упомянуть и
финикийских купцов и греческих, заключавших сделки и оформлявших
их соответствующим образом еще в начале нашей эры. Но четких
сведений было ли нечто похожее на андеррайтинг в те времена нет.
Шекспир в своем «Венецианском купце» изобразил уже нечто более
похожее. Однако само понятие «андеррайтинг» возник­ло во
времена становления морского страхования, когда купец в качест­ве
третьей стороны ставил свою подпись («write») под («under»)
суммой и слагаемыми риска, которые он согласен был покрыть.
Например в судовом Регистре Ллойда обозначение наивысшего класса
(рейтинга) безопасности судна для мореплавания, присвоение
которого дает возможность получить кредит в банке под залог
судна, а также льготного морского страхования называлось а1.
Принято в конце 18 века. Тогда же была принята система рейтингов
надежности и отражены основные атрибуты гарантии. Для зарождения
андеррайтинга требовалось развитие фондового рынка, свободного
обращения на нем ценных бумаг, появление могучих инвестиционных
структур готовых вкладывать свои капиталы.

 

Таким образом в современном виде андеррайтинг появился
только в 30х годах 20 века.

Ричард Тивелиз и Эдвард Бредли дают следующее определение
«андеррайтинга» - «гарантия эмитенту о том, что минимальный объем
инвестиций будет получен эмитентом от размещения его ценных
бу­маг». Таким образом, андеррайтинг облегчает возможности
компании по привлечению инвестиций.

 

Существуют два основных способа первичного размещения ценных
бумаг: либо российская компания напрямую обращается к
потенциальным инвесторам с предложением приобрести её ценные
бумаги , либо для этих целей привлекается профессиональный
посредник, который может выступать, как агент или как покупатель.
В проектах выпуска депозитарной расписки, как правило, всегда
используют второй способ размещения ценных бумаг. Для этой цели
создается синдикат международных банков, способных найти
покупателей российских ценных бумаг, представленных АДА
(американские депозитарные акций), на наиболее выгодных для
российской компании условиях. Данный вариант размещения ценных
бумаг получил название андеррайтинга.

Лучше всего проследить развитие андеррайтинга позволяет
поэтапное изучение соответствующего законодательства.

 

Формирование действующего в США законодательства о ценных
бумагах и фондовых биржах произошло в 30-х г.г. XX века в ответ
на финансовый кризис 1929 г. Тогда были приняты: Закон США 1933
г. “О ценных бумагах”, Закон США 1934 г. “Об обмене ценными
бумагами”, Закон 1940 г. “Об инвестиционных консультантах”, Закон
США 1940 г. “Об инвестиционных компаниях”, Закон 1933 г. “О
банках” (более известный как Glass-Steagall Act), а также Закон
“О трасте” 1939 г. Все перечисленные акты действуют по сей день с
рядом поправок. Программы депозитарных расписок могут
инициироваться как американской стороной (инвестиционным банком),
так и компанией-эмитентом ценных бумаг. С точки зрения
американского законодательства выпуск и обращение депозитарных
расписок регулируются законами США о ценных бумагах 1933 г., об
обмене ценными бумагами 1934 г. и правилом 144A.